电子元器件行业：行业形势喜忧参半

　　上半年，宏观经济的不乐观造成了电子产品消费力量弱于预期。一季度，电脑及电视市场需求疲软，手机市场情况相对乐观，但并无超预期表现。二季度是行业淡季，预计电子产品消费仍将平淡。

　　设备订单出货比正常波动，产能陆续释放。今年以来半导体设备订单额、出货额增速持续回落，订单出货比在平衡值1以下正常波动。我们预计下半年北美、日本半导体设备订单额、出货额增速将持续回落。由于产能利用率情况较好，我们认为当前行业产能释放处于合理的局面。

　　需求不振仍将使行业景气处于调整期。目前，全球宏观经济仍面临些许不确定性，全球经济下行风险加大，市场调研机构亦倾向于下调电子产品需求量。终端需求的不如人意将使得行业景气仍处于调整期。近期台湾晶圆代工厂台积电和联电也坦言手机市场需求低于预期，以及IDM厂商因日本地震后拉货过头，现处于调库存阶段，将部分订单移至四季度，使得原本市场看好的三季度旺季效应恐不如预期。

　　我们认为，当前国内电子行业形势喜忧参半。1，政策仍然有利于行业发展，今年上半年，我国陆续出台了数项政策，继续支持新兴产业（包括信息技术产业）发展；2，一季度电子元器件板块收入、利润增长平平，低于预期，由于当前行业景气不够明朗，行业全年业绩增速低于市场一致预期是大概率事件；3，下半年通胀预期有望回落，行业盈利环境有望改善，但是我们预计工资上涨仍将持续，且由于工资上涨往往不可逆，对企业盈利能力的影响暂时难以克服。

　　估值吸引力低，维持行业中性评级。当前电子元器件行业滚动市盈率（剃除负值）、市净率仅略低于行业2000年以来的均值，估值仍然处于较高位置，吸引力低。估值溢价经过上半年行业急剧下挫后有明显回落，但仍处于风险较高水平。除此之外，国际板开通后若有海外电子类企业登陆国内资本市场，可能将引发国内部分个股估值重估。整体而言，我们认为电子元器件行业在下半年景气度不够明确，且估值仍处于高位，故整体性投资机会不明显，维持行业“中性”投资评级。